法兴观点：亚洲债务资本市场中蕴藏的机遇

国际互联互通和灵活的债务融资方式有助于发行人和投资者在恰当的时候抓住恰当的机会。

在过去的两年里，各地的债券市场举步维艰，利率波动和通货膨胀持续存在。在亚洲，中国房地产行业持续波动，导致公开发行的美元债券大幅减少。

国际资本市场协会（ICMA）的数据显示，2023年亚洲国际债券发行量达到3800亿美元，远低于2021年美国利率开始走高之前的6200亿美元。¹

这些数字仅仅说明了部分情况。虽然新的利率范式对发行人和投资者来说都是一个挑战，但在长期、积极的背景下，亚洲债务市场仍有机会。

最近，亚太地区的几次国际债券发行吸引了大量超额认购，表明要达到投资者定价预期的交易还有很多资金可用。例如，2024年5月，Korea Expressway Corporation的5亿美元3年期债券获得了超过25亿美元的预订，而澳大利亚联邦银行首次发行的10亿欧元绿色二级债券的订单量更是超过了40亿欧元。

此外，我们计算出，2024-2026年，亚太地区每年有近4000亿美元的国际（美元和欧元）债券到期，这只会增加投资者希望投入的现金量。

尽管过去几年面临挑战，但亚洲债务资本市场仍然像以往一样充满活力和多样性。通过灵活应对货币和市场，发行人和投资者可以把握各种机会。

连接亚太与欧洲

在美国利率快速上升期后，我们注意到，亚洲发行人正在寻求替代货币以减少对固定利率美元债务的依赖。

因此，欧元市场值得仔细研究。欧洲投资者也在寻求多元化，并且一直是亚太地区新股的热情买家。近几个月来，法国兴业银行已帮助三家澳大利亚企业客户进入亚太市场，共筹集了34亿欧元。Toyota Finance Australia、NBN公司和悉尼机场都受到投资者追捧，超额认购3-6倍。

新加坡淡马锡控股公司也在2023年转向欧元市场，突显了欧元市场的吸引力。²

欧元债券市场为那些有生动故事可讲的国际发行人提供了强劲的需求、合理的期限和有竞争力的定价。

因此，来自亚太地区的发行人可以获得特定机会，例如有担保债券或非标准的六年或八年期限。当与利率掉期结合使用时，与国内市场相比，可以降低融资成本。英镑也可以成为亚太地区发行人的着眼点。

欧洲对ESG相关债券发行的强烈兴趣也是亚洲借款人的重要考虑因素，特别是在能源相关和金融领域。

公开市场之外

亚洲债务市场也为国际投资者提供了大量的机会。虽然公开市场的新美元发行供应有所下降，但亚太地区的私募市场已变得更加活跃。根据我们的计算，私募发行量非常健康，2023年涉及亚太地区发行人或投资者的发行量接近1000亿美元。

鉴于法国兴业银行与国际投资者的密切关系以及对亚洲当地市场的了解，我们认为机构与这些机会息息相关。受欢迎的替代货币包括港币、澳元、日元和离岸人民币。

灵活的好处

许多示例表明，灵活应变和对亚洲债务资本市场的深刻理解有助于发行人和投资者在恰当的时候抓住恰当的机会。

我们坚信，整个亚太地区的经济增长、基础设施投资和能源转型将推动资金需求的持续增长。因此，法国兴业银行致力于在整个亚太地区提供全套DCM解决方案，并将我们的客户与实现其目标的融资工具联系起来——从积极影响融资到银行资本，或从公司债券到负债管理。

未来几年，亚洲债务资本市场仍将是企业、金融机构和政府的重要工具，也是收入驱动型投资者的重要投资渠道。

资料来源：

1.www.icmagroup.org/assets/ICMA-The-Asian-International-Bond-Markets-Developments-and-Trends-March-2024.pdf
2.www.temasek.com.sg/en/news-and-resources/news-room/news/2023/temasek-prices-750-mil-4year-750-mil-10year-temasek-bonds